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A股重点行业板块中期投资逻辑分析(金融篇)

发布时间:2019-04-01 04:48

     

  今天我们接着昨天话题,聊聊A股重要行业板块的中期投资逻辑,昨天我们主要聊了白马股,总体来说,白马股的行情已经过去了,一般白马股有表现的时候是在牛市末期,以及熊市初期,现在我们整个市场大致运行到熊市初期到中期的位置,白马股的调整也进入到初期向中期走的阶段,所以,从大的投资周期来说,白马一定不是现在的最优选择。

  而在熊市向牛市转化的阶段,我们最为关注的是金融股的指标,他们是经济的晴雨表,也是整个市场的先行指标,那么今天我们就来谈谈A股金融权重的投资逻辑,金融权重包括三块:保险、银行和券商。

  1、银行业。银行的本质就是“卖钱”,银行业最好的年景无非是上游的资金成本低廉,也就是市场流动性充足,而下游企业发展迅猛对资金的需求强烈,使得银行息差达到极值状态。而我们当前的经济环境正好就是上述情况的反面,一方面现在市场流动性非常紧俏,也就是在近期一系列降准政策的推动下才出现一些松动,另一方面,下游经济增速放缓,主要是过去的支柱房地产行业受到调控,以及新动能还处于萌芽阶段所致。

  所以,其实对银行的理解就可以把它当成是中国经济的一个缩影,我之前说银行现在大面积破净,估值已经非常便宜了,有人反驳我说坏账率这么高,这个估值是正常的,这个说法我认为就是没有用发展的眼光看问题,在经济下滑的年景坏账率对银行估值确实会形成戴维斯双杀的效果,但是,如果经济复苏,下游行业现金流重新恢复正常运转节奏,那么坏账率也会相应的下降,你可以理解为买银行是买一个加了杠杆的中国经济。

  那么银行目前到底值不值得配置呢?我持有的是肯定态度,这个判断根本其实就是对中国经济走势的判断,进入2019年以来,我们可以看到GJ在稳经济方面做出的努力,目前市场ZC底已经非常明显,虽然经济数据并未出现企稳迹象,但是其实我们可以预判这一天的到来,我们做投资其实就是要在信息未完全公布的情况下提前做出判断,这样我们的筹码才是相对廉价的,而当经济数据已经表现出企稳反弹的结果,那么市场的水位就不是现在2500这个位置了。

  2、保险业。这个行业可能大家对它会感到一些陌生,不知道如何去把握它,其实很简单,你把它理解为激进的银行业即可,保险业获取“存款”(保费)的成本要高于银行,但是他可以把资金用于购买资产,这个收益率长期来看就要比银行单纯依靠息差高得多,但是相应的,所谓的风险也提升了。

  另外,我们观察到一个现象,就是在这轮调整中,保险业的调整幅度是远小于银行的,这个是为什么呢?这个我们从保险业的投资结构里能找到答案,以中国平安为例,其投资组合中的大头,40%+的资金都买了债券,股票仅占10%左右的份额,而在去年的公募基金中取得正收益的都是债券型基金,那么这些保险公司其实就相当于一只只以债券投资为主的混合型基金,所以在熊市年景取得不错的业绩也是合情合理。

  而这个投资比例其实也是动态调整的,比如市场回暖股市投资占比也会相应提升,但是防御型肯定是要强过进攻性的,所以保险业的逻辑一方面也是和银行一样与经济有较强的相关性,但是由于其运营上的灵活性,可以通过调整投资组合实现风险的规避以及收益的争取,可以理解为加了杠杆的银行,所以,经济冷暖也是投资保险业重要指标,而另一方面,保险业在中国还是朝阳产业,随着老龄化的加剧,保险业是有足够长的坡和足够湿的雪的。

  也正是由于这两点因素,保险业的估值整体是要高于银行的,对于保险业我同样认为是可以布局的,便宜加足够长的坡,是长期投资的较好选择。

  3、券商业。券商是最近表现的最强的金融板块,但是在我看来却是最缺乏逻辑的,券商的上涨很大程度源自于对科创板的炒作---拥有IPO资源的券商将获得巨大回报。但是,我们知道目前我们券商最主要的收入还是佣金,所以券商真正的行情还是需要等到二级市场反转才会真正启动,也是最保险的介入时点。

  在我看来,中国的券商目前同质化严重,且护城河普遍不高,所以,从长期的角度来说,券商不如银行、保险这类生意走得远,当然,如果券商业迎来重大改革,非佣收入成为主营业务那又另当别论了,至少从当前的业务模式来看,券商是最弱的。

  综合来看,其实我之前也已经说过这个投资逻辑,买入银行、保险这类金融权重其实就是押注于中国经济未来一定会好,近期人民币大幅升值,其实这个是比二级市场更先行的指标,预示着国际资金开始看多中国,我认为这个信号是非常明显的,而且我们的政策端确实正在务实地解决各项经济问题,作为全球最勤劳的民族,我们的经济没有理由搞不上去。

  1、被错杀的小而美的标的,资金正在介入;2、估值合理,增长较高的医药股,重点关注被错杀小而美的医药个股;3、锂电池龙头,瞄准上游锂矿资源;4、各行业白马龙头标的(目前处于调整期,介入需具体研究到个股)。

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